3400點(diǎn)失守A股怎么穩(wěn)？明天，A股又是關(guān)鍵一周！
3 申萬宏源：短期節(jié)奏判斷不變 12月市場(chǎng)仍能維持活躍 一、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，全面響應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，政策本身基本符合前期市場(chǎng)反映的樂觀預(yù)期。政策表述期的預(yù)期高峰已出現(xiàn)，后續(xù)進(jìn)一步政策表述對(duì)市場(chǎng)的提振作用將鈍化。主要矛盾正在轉(zhuǎn)換，國(guó)內(nèi)和海外政策執(zhí)行和效果逐步成為主要矛盾，順周期行情的阻力仍較大。短期節(jié)奏判斷不變，12月市場(chǎng)仍能維持活躍，但25年開年行情可能只是弱勢(shì)震蕩。 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，A股出現(xiàn)調(diào)整，不是政策低于預(yù)期，而是主要矛盾轉(zhuǎn)換。 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，對(duì)市場(chǎng)關(guān)切，幾乎事事有回應(yīng)。我們梳理了7個(gè)對(duì)資本市場(chǎng)預(yù)期可能產(chǎn)生直接影響的內(nèi)容： 1. 此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議特別強(qiáng)調(diào)預(yù)期管理：“穩(wěn)住樓市股市”表述延續(xù)。同時(shí)，首尾呼應(yīng)兩次提到預(yù)期管理相關(guān)表述。一是經(jīng)濟(jì)工作總體要求部分，提到“穩(wěn)定預(yù)期”。二是在重點(diǎn)工作后，強(qiáng)調(diào)政策執(zhí)行力的段落，提到了“加強(qiáng)預(yù)期管理”“協(xié)同推進(jìn)政策實(shí)施和預(yù)期引導(dǎo)”。股票市場(chǎng)定價(jià)預(yù)期，924之后政策布局對(duì)資本市場(chǎng)相對(duì)友好的環(huán)境延續(xù)。 2. 宏觀政策要更加積極有為。明確了財(cái)政發(fā)力的三個(gè)資金來源：提升赤字率，增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，增加地方政府專項(xiàng)債發(fā)行使用。貨幣寬松方向明確，降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕。核心是在25年對(duì)沖出口和房地產(chǎn)投資自然回落，同時(shí)為可能的貿(mào)易摩擦加碼做好準(zhǔn)備。25年充分對(duì)沖的決心，對(duì)中期基本面改善預(yù)期是重要保護(hù)。 3. 政策發(fā)力方向，刺激消費(fèi)權(quán)重顯著提升符合預(yù)期。重點(diǎn)工作中，內(nèi)需拉動(dòng)排名第一，消費(fèi)是重點(diǎn)；新質(zhì)生產(chǎn)力排名第二。內(nèi)需拉動(dòng)里面，“兩新”在“兩重”前?！皟尚隆币恿U(kuò)為，“兩重”要大力支持。25年必要的增量財(cái)政空間較大，被證明有效的財(cái)政發(fā)力手段，大概率會(huì)有增量資金支持。 4. 在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力重點(diǎn)工作中，特別提到了“綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)”。25年供給壓力緩和才是最明確的趨勢(shì)，不論新老經(jīng)濟(jì)，供給都在出清途中。核心資產(chǎn)中，新能源、醫(yī)藥和電子中的部分細(xì)分行業(yè)，供給出清進(jìn)程相對(duì)領(lǐng)先。 5. 在加強(qiáng)黨對(duì)經(jīng)濟(jì)工作領(lǐng)導(dǎo)的段落，對(duì)加強(qiáng)政策執(zhí)行有專門的表述。提到了“讓想干事會(huì)干事的干部能干事干成事”，還強(qiáng)調(diào)了“堅(jiān)決反對(duì)熱衷于對(duì)上表現(xiàn)，不對(duì)下負(fù)責(zé)”。強(qiáng)化政策執(zhí)行，管理層重視，市場(chǎng)也會(huì)跟蹤觀察。 6. 提到了中央銀行探索金融穩(wěn)定功能。市場(chǎng)對(duì)平準(zhǔn)基金期待高，維穩(wěn)力量客觀存在，但具體方式可能與市場(chǎng)期待有所差異。 7. 2025年是“十五五”布局年，總結(jié)“十四五”，展望“十五五”的進(jìn)程已經(jīng)開始。 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議布局的政策，基本符合前期市場(chǎng)反映的樂觀預(yù)期。政策表述期的預(yù)期高峰已出現(xiàn)，后續(xù)進(jìn)一步政策表述對(duì)市場(chǎng)的提振作用將鈍化。市場(chǎng)節(jié)奏判斷不變，12月是政策表述為主要矛盾的最后窗口。明年開年，政策表述的邊際效果鈍化，基本面方向預(yù)期會(huì)受到國(guó)內(nèi)海外政策落地的共同影響，順周期行情的阻力仍較大。對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)判斷不變，12月仍可作為，但開年行情可能是偏弱的震蕩市。 二、短期結(jié)構(gòu)推薦：消費(fèi)品是強(qiáng)動(dòng)量方向，短期結(jié)合主題線索彈性更高，商貿(mào)零售和紡織服裝主題含量更高。中期景氣線索圍繞著“兩新”加力擴(kuò)圍展開，重點(diǎn)關(guān)注家電、家居、消費(fèi)電子。人形機(jī)器人、AI應(yīng)用、新能源汽車等前期強(qiáng)勢(shì)主題出現(xiàn)了分化跡象。中期景氣拐點(diǎn)的方向不變：新能源、科創(chuàng)、港股互聯(lián)網(wǎng)?，F(xiàn)階段，基于中期景氣拐點(diǎn)選結(jié)構(gòu)效果仍受限，基本面主要矛盾回歸，可能要先調(diào)整再切換。 短期，政策布局期的預(yù)期高峰出現(xiàn)，主要矛盾面臨切換，順周期行情難再擴(kuò)散。主題活躍特征可能延續(xù)。消費(fèi)品是強(qiáng)動(dòng)量方向，結(jié)合主題線索彈性更高。商貿(mào)零售與消費(fèi)券、谷子經(jīng)濟(jì)、跨境電商、市內(nèi)免稅等主題重合度較高，紡織服裝則受益于冰雪經(jīng)濟(jì)，可能是短期彈性較高的方向。中期景氣線索圍繞著“兩新”加力擴(kuò)圍展開，重點(diǎn)關(guān)注家電、家居、消費(fèi)電子。而人形機(jī)器人、AI應(yīng)用、新能源汽車等前期強(qiáng)勢(shì)主題已演繹了一段時(shí)間，交易博弈維度的性價(jià)比也已降低，這些主題短期出現(xiàn)了分化跡象。 中期結(jié)構(gòu)推薦的核心思路仍是2025年景氣拐點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注：1. 新能源(2025年供給壓力緩和線索最清晰的方向)，新能車動(dòng)力電池、光伏硅片、儲(chǔ)能逆變器；醫(yī)藥中的CXO和創(chuàng)新藥；電子中的消費(fèi)電子零部件是供給去化較快的方向。后續(xù)將進(jìn)一步向擴(kuò)散至泛先進(jìn)制造方向。2. 2025年創(chuàng)投融資規(guī)模觸底回升已成大概率。截止24Q3創(chuàng)投一級(jí)市場(chǎng)仍在加速出清，計(jì)算機(jī)、傳媒，醫(yī)藥生物，先進(jìn)制造的并購(gòu)重組定價(jià)已處于歷史相對(duì)低位。924以來，二級(jí)市場(chǎng)熱度回暖，創(chuàng)投一級(jí)市場(chǎng)同步啟動(dòng)，并購(gòu)重組案件數(shù)已在上行，科創(chuàng)拐點(diǎn)已在驗(yàn)證。3. 港股互聯(lián)網(wǎng)是政策和景氣雙拐點(diǎn)已兌現(xiàn)的核心資產(chǎn)。港股性價(jià)比高于A股，同時(shí)可能受益于后續(xù)海外特朗普交易物極必反?，F(xiàn)階段，基于中期景氣拐點(diǎn)選結(jié)構(gòu)效果依然受限，基本面主要矛盾回歸，可能要市場(chǎng)先調(diào)整再轉(zhuǎn)換。核心資產(chǎn)方向值得堅(jiān)守，耐心等待基本面主要矛盾回歸。 風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期(申萬宏源) 中財(cái)網(wǎng)
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